作者:邓北成 来源:原创 时间:2019-11-14 阅读:21 次

踩过界

高瓴资本与格力还差一个董明珠

潘玮柏耍帅失败

    

拉锯近七个月后,格力的混改出现实质性进展,在高瓴与厚朴的争夺中,高瓴资本成为最终赢家——一切都只等董明珠“点头答应”了。

10月28日晚间,格力电器发布公告表示,10月28日,格力集团函告公司,经评审委员会对参与公开征集的两家意向受让方进行综合评审,确定珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)为最终受让方。

珠海明骏的主要股东是珠海贤盈和深圳高瓴瀚盈,这两家公司的主要股东中都有珠海高瓴天成二期股权投资基金(有限合伙)的身影。这意味着,经过近两个月与厚朴投资的争斗,高瓴资本最终胜出,成为此次股权转让的受让方。

不过,公告中还提及,珠海明骏已通过书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请,若格力电器管理层最终接受邀请、与受让方展开合作,双方需对具体合作方案予以明确并对外披露。这就是说,这笔交易的最终完成还要等以董明珠为代表的格力电器管理层的“点头应允”。

在此之前,高瓴就已投资格力多年。截止2019年6月30日,高瓴资本持有格力电器0.72%的股份,是后者的第八大股东。

高瓴资本CEO张磊

一场谁都无法预知结果的争夺

我们不妨先回溯一下这场持续了半年多的混改——

4月8日,格力电器发布公告表示,公司控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。在本次转让完成后,公司的控股股东和实际控制人可能发生变化,格力集团将只保留3.22%的股份。

在此后的半年中,外界猜测纷飞,无非围绕着三个问题:谁来接手?董明珠的角色与位置是什么?

新的大股东将带给格力怎样的变化?

这是一家中国制造业的明星公司,稳坐空调界龙头地位,拥有良好的投资回报水平,还有一位每每出现都会引起舆论热潮的明星董事长。

也因此,这场混改早早就被寄予了“混改3.0标杆”的期望——在这起股权转让中,格力电器更换了实控人和大股东,海通证券首席宏观债券分析师姜超在4月发表的研报中指出,国有资本从独资到绝对控股,再到相对控股,最后到非控股的转变,是有序推进从管企业到管资本的转变。

4月16日,国资委秘书长彭华岗在被媒体问及格力混改事宜时表示,只要混改有利于企业稳定发展、提高市场竞争力,国资委都表示支持。

这有助于我们更好地理解格力混改——它承担着某些重要的意义,不容闪失,也因此给想要接手的潜在投资者提出了更高的要求。

5月22日,格力集团召开意向投资人见面会,参加这个会的机构多达25家,包含百度、淡马锡、高瓴资本、厚朴投资、博裕资本等多个闪着金光、实力雄厚的名字。从互联网巨头到产业资本,都对自带光环的格力表露兴趣。

同样是在这个会上,此前一个多月从未对格力混改发表过意见的董明珠开口了。据财新报道,董明珠表示,股权转让决定并未事先与她商量,即使她不能再担任董事长,“也绝不允许‘野蛮人’进来”。

依旧是非常“董明珠”的霸气句式。外界不由得猜想,董明珠是否会与管理团队或第二大股东京海投资(由格力经销商体系组成,一向被外界视为董明珠的一致行动人)联合起来接手这15%的股份?格力会被彻底贴上“董明珠”标签吗?

但格力集团最终开出的条件门槛极高。

8月12日,格力电器发布公告表示,珠海国资委已原则同意本次格力电器国有股权转让项目公开征集受让方方案。方案提出,受让方应为单一主体或一致行动人,本次股份转让价格不应低于44.17元/股,以此价格计算,总价将不低于398.57亿元,且应当在9月2日前向格力集团缴纳63亿元保证金。

也就是说,买家必须接盘拟转让的这15%全部股权,而非部分股权,而近400亿的资金要求受让方拥有雄厚的资金实力。方案一出,使董明珠及管理团队接手的几率大大下降。

这样高的门槛使竞争者数量从25家机构缩减到2家。9月2日,格力电器公告称,格力集团已收到两家意向受让方提交的申请材料与缔约保证金,这两家意向受让方分别为珠海明骏投资合伙企业(有限合伙),以及格物厚德股权投资(珠海)合伙企业(有限合伙)与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED 组成的联合体。

在层层股权穿透后, 真正的较量才开始显露——珠海明骏背后的意向投资方是高瓴资本,格物厚德与GENESIS COMPANY联合体背后的实控方是厚朴投资。

随后的两个月中,多方幕后谈判,传出来的消息寥寥。在受让方最终落定前,没人敢断言究竟谁是赢家。但面对如今被牢牢刻上董明珠印记的格力电器,每一个围观者都好奇:董明珠在干嘛?

每个人都在问:“董明珠呢?”

在格力宣布混改后的半年里,董明珠多数时候是沉默的。

除了在投资人见面会上放话拒绝野蛮人以外,董明珠几乎不对格力的混改发表意见。唯一一个惹眼的举动是她联合格力多名高管成立了一家股权投资公司。

天眼查资料显示,9月26日,珠海格臻投资管理合伙企业(有限合伙)注册成立。企业经营范围的包括投资管理、股权投资及投资咨询等,董明珠持有该企业92.5%的股份。除她以外,珠海格臻还有17名合伙人,均为格力电器高管层,包括格力电器执行总裁黄辉、副总裁兼董秘望靖东、副总裁谭建明、庄培等,还有多名格力电器总裁助理。

对于这则消息,外界解读不一。财新援引格力电器内部人士说法称,珠海格臻可能会成为董明珠等高管对外股权投资平台,或将成为格力电器高管参与股权激励的主体。

可以确定的是,董明珠通过这个投资公司将格力的管理层与自己绑定在一起。

格力电器8月公布的股权转让方案中提及,受让方应提出“维护管理层稳定的具体措施及未来与管理层合作的具体方案”。这意味着,新任大股东入主格力后,必须保证公司管理的稳定过渡,董明珠与现高管层在短期内都不太可能发生变动。

董明珠甘心于此吗?

风格强势、言语惊人是外界对这位“网红”企业家的普遍印象,有争议性的风格使得外界对她的评价两极分化严重。但不可否认的是,她带领的公司因为管理者的争议性获得了远超同行的关注度。

从董明珠2001年成为格力电器总裁起,她逐渐把个人身份与公司命运编织进同一张网——从执掌公司的经营权,到逐步掌握公司的控制权。到了混改进行时,许多人都好奇,她会不会拿下更多的股权?

再往前追溯,董明珠成为格力的一名业务员是在1990年,她即将在格力呆满30年了。有媒体评价她是“为格力铺上了自己的命”——这不是一句过分夸张的评价,只要你看过她的一些采访,就能感受到她对格力投入的那股孤注一掷的热情。

董明珠在2016年接受央视《遇见大咖》采访时说,“没有格力就没有我,当然没有我也没有格力。”

但对格力电器来说,如果董明珠是一枚硬币,正面是她带来的曝光量、知名度和卓有成效的管理,那么反面就是她给格力电器出的大难题——在企业被赋予了强烈个人色彩后,该如何面对核心人物离任的可能性?

2018年,吴晓波在《十年二十人》节目中问董明珠:“当你离开格力了,三五年后,你在格力时所形成的这个制度和文化,能传下去吗?”

董明珠犹豫了一下,说:“这个问题,说实在话,我不太好回答你。”

这也是高瓴需要回答的问题。家电行业分析师刘步尘接受虎嗅采访时表示,高瓴资本最大的价值就是帮助格力电器完善治理结构。

刘步尘认为,在短期内,高瓴最需要的是格力电器的平稳过渡,不以操之过急;而长期来看,他认为高瓴应当协同格力电器管理层,完成在多元化、国际化、治理结构层面的转变,”在拥有良好的治理结构后,格力电器的多元化和国际化水到渠成。”

格力的“后混改时代”

除了董明珠带来的“接班人”难题,格力电器的“后混改时代”还有一个更严峻的问题:在行业增速放缓、对手紧追猛赶的情况下,格力的路究竟该怎么走?

根据中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心联合发布的《2019年中国家电行业半年度报告》,2019年上半年国内家电市场零售额为4125亿元,同比下降了2.1%。中国轻工业联合会综合业务部副主任王旭华认为,整个行业的持续性低迷源自于宏观经济的变化,以及过往拉动家电行业快速发展的房地产与人口因素都趋于减弱。

具体到空调这个品类上来,情况也不乐观。据奥维云网(AVC)数据,2019年上半年国内家用空调零售量增长1.5%、零售额下降1.4%。拆分来看,线上渠道销量同比增长21.3%、销售额同比增长18.4%,线下渠道销量同比下降9.4%、销售额同比下降10.1%。简单来说,空调行业的增长率也在不断下滑,线下渠道更是下降严重,靠线上渠道拉着。

在这样的情况下,格力的主战场还集中在空调和线下渠道上。

格力的“多元化”口号喊了多年,也在小家电、手机、净水器等其他家电品类上进行了多番开拓。据格力电器发布的2019年半年报,空调产品的营业收入为793.24亿元,占到总营收的81.53%;生活电器营收为25.6亿元,虽然同比增长了63.60%,但在总营收中占的比重仅为2.63%。

是的,格力仍是空调霸主,但多年来的多元化尝试并未给营收结构带来太大改变。

另一方面,格力严重依赖线下经销商体系,线上渠道却落在竞争对手身后。

据中怡康发布的《2018家用空调市场研究报告》,在2018年的线下空调市场,前三名依然是格力(市场份额为37.6%)、美的(24.5%)、海尔(11.5%),海信和奥克斯的市场份额分别为5.8%、3.8%。

线上又是另一幅景象了——根据奥维云网公布的2018年线上空调销售数据,奥克斯、美的和格力的市场份额分别为28.6%、22.5%和17%。

竞争到底有多激烈?看看格力和奥克斯之间的论战就知道了。

6月,格力电器实名举报奥克斯空调股份有限公司生产销售不合格空调产品,奥克斯随后迅速反驳,称“已向公安机关报案”。到了8月末,奥克斯家电事业部总裁冷泠又在微博上发布公开信,表示将于9月2日提供格力空调能效不合格的拆解视频。

这场口水仗至今没有定论,奥克斯说要发布的视频也没了下落。在行业增速放缓的大背景下,这场激烈的舆论交锋显示出每个身在其中的企业有多焦虑、竞争有多焦灼。

刘步尘认为,大股东变更,将成为人们重新、全面审视这个企业的契机。

对格力来说,完成混改是是公司股权的重大变更、是开启新篇,但那些因行业环境、行业竞争和自身决策而留下来的“沉疴痼疾”,仍然停留在那,等待新主人的解决方案。

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发布时间:08:45:53

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